难兄难弟

一 | 据外国媒体报道，索尼在今天的圣地亚哥发布会上宣布了两个主要的固件更新，分别是A9和A7R III和A7III。    2025年10月17日，伦敦现货黄金触及4380美元/盎司的历史高点后，出现震荡调整。A9增加了一系列功能，包括改进静态和视频中的跟踪和聚焦，以及将眼睛AF扩展到动物身上。最终，当日报收4251美元/盎司，下跌1.73%，但仍处于历史高位水平。                   在这一波黄金暴涨行情中，有人选择了高位变现，有人追高入市。

二 |                    作为穿越经济周期的传统避险资产，黄金价格的每一轮剧烈波动都与全球经济格局、地缘政治风险、货币政策走向等核心变量深度绑定。

三 | A7R III和A7 III还将提供改进的跟踪和动物眼睛功能，以及延迟功能。A9固件将有两个版本：版本5.0将在3月发布，版本6.0将在夏季发布。当前，金价的凌厉涨势背后，是避险资金加速涌入、资产配置逻辑重塑与市场情绪共振的多重作用。                   10月16日，大宗商品研究、咨询和投资管理研究机构CPM Group的中国区总经理曲硕就金价历史运行规律、当前核心驱动力量、产业端供需变化及普通投资者应对策略等问题，接受了经济观察报记者的专访。固件版本3.0的A7 III和A7R III将在4月提供。A9更新集中于自动对焦和可用性改进。但遗憾的是，更不用说在A9视频中添加日志记录了，因为它的阅读速度如此之快，卷动快门也最小。固件版本5.0将引入一种新的“实时跟踪模式”，它使用索尼最新的主题识别算法。

四 |                    【对话】                    经济观察报：从历史数据看，国际金价走势有哪些规律？近年来，金价的具体波动情况如何？是否存在上涨或回调周期？                    曲硕：长期来看，国际金价整体呈现“长涨短调”趋势，每次大幅上涨后常伴随显著回调。更新后的“实时跟踪”模式为以前使用的颜色、距离和面部检测增加了眼睛检测和模式识别优先级。实时眼部运动自动对焦模式允许您在不按第二个按钮的情况下对焦眼睛，并允许您提前指定您希望相机对焦的眼睛（左、右或最近）。国际金价的历史周期规律清晰，上涨周期通常为3至5年，以“缓慢爬坡”的形态抬升，回调周期通常为1至2年，下跌速度快、幅度大。

五 |                    1978年至2019年，国际金价呈现多轮“涨——调——震”周期。跟踪模式允许您指定一个主题，该主题将优先考虑他们的眼睛，切换到人脸检测，如果丢失了他们，并将他们作为一般主题来跟踪他们是否关闭他们的头相机。1978年，国际金价达192美元/盎司，两年内上涨突破700美元/盎司，而后回落至300美元/盎司—400美元/盎司，并稳定至2002年；2008年，国际金价冲击1000美元/盎司未果，次贷危机后大涨至2011年的1800美元/盎司，随后回落至2016年的近1000美元/盎司，震荡至2019年。                   2019年，国际金价开启新一轮上涨，疫情后突破2000美元/盎司；2021年至2023年，国际金价进入横向波动期，其中2022年受美联储加息预期影响出现回调；2024年，国际金价有效突破2000美元/盎司，当年3月因地缘风险增加，年内一度上涨突破2800美元/盎司，年均价2600美元/盎司；2025年，国际金价屡创新高，4月达3500美元/盎司，10月7日突破4000美元/盎司。                   经济观察报：回调周期的影响因素有哪些？                    曲硕：黄金回调多由市场恐慌性抛盘引发，也容易受到其他市场波动的影响。

六 | 当市场出现挤兑事件时，恐慌情绪会快速蔓延，投资者会集中抛售各类资产，黄金往往会被连带抛售。

七 | 现在眼睛的自动对焦功能已经扩展到了识别动物的眼睛，索尼说它将帮助野生动物摄影师拍摄他们自己的照片。

八 | 如2020年金价先跌至近1000美元/盎司，后逐步回升。                   经济观察报：当前推动金价上涨的关键力量是什么？是否有数据支撑？                    曲硕：当前，影响金价的因素里，避险需求是核心因素，其次是通胀、货币等次要因素。聚焦眼睛首先意味着摄影师可以专注于构图而不是专注。索尼已经证明这种模式是基于人工智能的，但外国媒体认为它是基于机器学习的（训练算法通过显示大量图像来识别主题）。但是，A9的用户必须等到固件版本6.0才能使用“动物眼AF”模式。

九 | 此外，还有制造业需求带来的负面影响，美联储降息的影响也比较小。除了自动对焦功能的改进，A9的两个固件还提供了20多个更新。                   从避险需求来看，主要有三方面推动：一方面是美国总统特朗普的政策预期，其首个任期上台时黄金就上涨过一波；二是全球抛售美国国债的资金转向黄金，这些钱直接回流本国不容易，黄金就成了资金转移的载体，自然会推高黄金需求和价格；三是投资需求激增，大量原来的数字货币投资者转向黄金市场。这包括添加一个显示，允许您查看映射哪些按钮以提供哪些功能。这类投资者从行为金融学角度看，属于“追涨杀跌”的跟风投资者，并非基于投资组合配置需求入场，也直接推动了黄金投资需求的增长。

十 | 最后，A7R III和A7 III全帧相机将通过即将推出的固件版本3.0实现增强的实时Eye AF性能。

十一 | 此功能可在AF-C模式下半按快门按钮使用。

十二 | 与之前相比，2023年，黄金上涨逻辑并不明显，而2024年至2025年，资金避险驱动趋势更清晰，且投资者结构中“追涨型”占比显著提升。

十三 |                    通胀方面对金价的影响较弱，美国的通胀率从此前的6%降至现在的3.1%—3.2%，投资者之前买黄金抗通胀的需求基本没有了，对金价拉动作用也没有了。货币方面，今年美元指数下跌逾9%，虽然美元指数下跌理论上利好黄金，但实际影响并不明显，没有成为金价上涨的主要推动力量。美联储降息的影响也相对有限，当前美国联邦基金利率区间为4.00%—4.25%，仍处于相对高位，黄金作为零息资产的吸引力提升有限。动物实时眼睛AF也可以用于这两个摄像头。他们还将添加间隔录制，以便于创建延迟电影。

十四 |                    还有负面影响来自制造业需求，珠宝、电子这些行业本来用黄金多，但现在金价太高，企业都在尽量少用黄金，控制成本，工业端需求降了，对金价就不利。新功能可以设置在1到60秒之间，总放炮次数从1到9999。在间隔记录期间，也可以将AE跟踪灵敏度调整为“高”、“中”或“低”，从而减少间隔记录期间的曝光变化。                   经济观察报：黄金制造业需求的整体态势如何？2024年该需求大幅下降的原因、具体数据及2025年需求预期分别是什么？同时，近3年金价上涨但勘探支出未大幅增加反而回落的原因又是什么？                    曲硕：从黄金制造业需求来看，整体态势呈现“前期稳定、2024年大幅下降、2025年预期放缓”的特征。此前一段时间，黄金制造业需求大体保持稳定，2024年受多重因素影响出现显著下滑，较2023年同期下降8.5%，降至8550万盎司，核心原因是当年金价大幅上涨削弱了市场消费与生产意愿，其中黄金珠宝业受冲击最大。2025年若金价无明显下滑，预计黄金制造业需求将进一步放缓至8450万盎司，比2024年下降约1.2%。                   从黄金勘探上看，2024年整体勘探支出呈下降趋势，金矿勘探支出也随之再次回落。自2012年勘探支出达到顶峰后，随后几年间持续回落，直至金价开启上涨通道后才逐渐回升。                   但近3年金价不断上涨，勘探支出却未随之增加反而回落，核心原因有两方面：一是2022年受通胀影响美联储宣布加息后，矿商融资成本显著提升，矿商担忧以高利率融入资金开展开采后，后续金价可能下跌导致收益难以覆盖成本，因此对勘探支出持谨慎态度；二是部分矿产资源丰富地区的高运营成本加剧了这一情况，例如南非面临电力短缺、电费高昂及劳动力成本超预期的问题，当地不少金矿多年未开采；澳大利亚也存在类似困境，部分矿山虽已完成十几年的勘探工作，却因成本过高未进入生产阶段。                   经济观察报：国际金价一度触及4300美元/盎司的高点，已超多家机构预测的水平，你如何看待后市？                    曲硕：我们预测，短期看，即2025年内，国际金价大概率在10月见顶，后逐步回落，预计最终回落至3800美元/盎司—4000美元/盎司区间。需要注意的是，若出现极端情况，如特朗普推出激进政策，国际金价可能冲击4500美元/盎司—5000美元/盎司，但这种情况发生概率较低。                   长期看，黄金具备长期投资价值，从历史数据看，20世纪70年代，1盎司黄金的价格约为192美元，当前已大幅上涨，若从那时持有至今，涨幅达21倍。建议投资者待金价回调后分批配置，长期持有可实现资产保值，对抗通胀与地缘风险。

十五 |                    此外，黄金市场存在“季节性规律”，正常情况下，年初金价会上涨，4—6月进入淡季，7—10月再次上涨，后3个月下降。2024年起，该规律逐步失效，但2025年后三个月大概率回归季节性走势，出现价格回落。                   经济观察报：普通投资者在当前节点是否适合买入黄金？不同投资品种该如何选择？                    曲硕：短期内不建议买入黄金，核心原因是“风险与回报可能不成正比”，即当前国际金价虽然可能再冲高，但是回调风险更高，若市场出现恐慌，可能直接回调500美元/盎司—600美元/盎司，用小幅度收益搏高幅度风险，性价比过低。                   至于不同投资品种的选择方面，实物黄金上，优先选择金条，安全性更高，避免受机构信用风险影响；黄金ETF（交易型开放式指数基金）上，需谨慎选择发行机构，美国市场曾出现地区银行关闭导致ETF爆雷的情况；黄金期货上，可正常操作，但需做好风险测算，不能一味追涨，可利用“买多买空”机制平衡风险。                   黄金在个人资产配置中占比10%—25%可能比较合适，该比例既能保障资产安全性，又能避免过度依赖黄金导致收益单一。